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    赛车北京pk10官网:居民理财会搬家进入股市吗?

    北京pk10高手技术分享 www.twiqv.com //www.twiqv.com   2019年03月04日 01:43   北京新浪网

      来源:CITICS债券研究

      文丨明明债券研究团队

      报告要点

      根据《中国基金报》,权益类基金销售近期明显升温,新发行的股票型基金2天卖出近8亿,远超市场预期。我们认为这一现象短期来看与股市反弹有关,长期来看则是居民投资理财需求提高的表现。在这一逻辑下,未来股市或将继续展现赚钱效应。本文将从居民理财大趋势着手,分析各类财富配置的当下情况,探讨未来居民理财的发展方向及其影响。

      随着我国金融市场的不断发展,资本市场进一步完善,多样化的金融产品不断涌现,居民财富配置向低/中等风险固定收益工具和高风险股票市场倾斜成为一种发展趋势。城乡居民储蓄存款余额增速整体上不断下滑,根据最新的统计数据,同比增速仅3.7%,简单的无风险银行存款已经不能满足人们对高收益的追求。2005年至2016年,我国居民工资理财规模增长近10倍,越发倾向于主动理财,居民通过股票、债券、保险、理财产品等获得的金融产品财产性收入在可支配收入中的占比也在不断提高。但是,和国际发达经济体相比,我国家庭金融资产配置占比仅为12.4%,美国家庭金融资产占总资产的配置比例高达68.8%,与我国临近的日本也同样高达61.1%。瑞士、加拿大、新加坡和英国都在50%以上,我国家庭金融资产配置占比依然远远落后,说明我国未来在金融资产配置上存在较大的提升空间。

      居民配置金融资产已是大势所趋,但是在纷繁复杂的金融资产中,投资倾向必然也会有所分化。根据《我国居民理财方式和资产结构的演变分析》,自2004年-2011年,中国家庭存款在金融资产中的占比达50%以上,股票类资产在金融资产占比中仅次于存款,凸显了我国居民投资的两个极端——偏重无风险投资和高风险投资?!?018中国城市家庭财富健康报告》显示,较高风险与很高风险的占比达到17.3%。此外,2011年中国家庭户均总资产为97.0万元,2017年为150.3万元,年均复合增长率达7.6%,以此预计2018年全国城市家庭的总资产规模将达到428.5万亿元。我们假设投资金融资产的比重仍为12.4%,其中高风险偏好占比17.3%,那么预计可以投入股票等权益类资产的金额可以达到9.2万亿。

      当下,我们认为在常见的居民理财投资中,流动性保持合理宽松,货币市场利率显著下行,从而带动货币类投资产品收益率逐季走低,目前市场上776支货币基金,已经有618支七日年化收益率低于3%,其中196支不到2.4%;随着经济逐步企稳有望实现,市场风险偏好显著提高,一月社融数据使人们对于市场基本面预期的悲观程度降低,5年期国债收益率已降至3%附近,与权益类产品相比,中/低风险债券的相对价值有所下行;房地产行业受到政策监管,商品房成交数量和房价同比增速下降,也处于下行周期;外汇波动较大,不适合普通居民操作。而在股市在经过长期的下跌整理后,对比自2005年以来沪深两市A股市场的平均市盈率,我们发现现在估值基本已经处于历史低位,上证A股平均市盈率不足15倍,与其历史高峰71倍相比足足相差4倍。身处价值洼地,许多投资者正在等待未来伴随着经济复苏与估值修复,从股市底部向上的趋势中获得盈利。综合比对来看,权益类产品吸引力将问鼎居民理财配置。

      在对历史和当下都有所分析后,我们指出,市场赚钱效应指的是短线交易者的情况。当从交易中成功获取利润后,他们就愿意在股市里投入更多的资金,敢于大量买进。虽然单纯依靠赚钱效应显然是非理性且不可持续的,但是,从历史情况来看,个人投资者确实存在“追涨”心理,居民的开户热情与A股市场的行情呈现高度的相关性。赚钱效应如今又再次出现。从2月全月走势看,沪指2月累计大涨13.79%;深成指大涨20.76%;创业板指大涨25.06%,创历史最大月度涨幅,月末成交量显著放大。我们认为,赚钱效应的逻辑还将继续演绎一段时间。结合我们上述的分析,居民投资意识不断提高,可以接受更高风险的产品,追求更高收益的理财配置,而目前债券、货币、房地产的吸引力正在下降,权益类投资的价值相比之下较为明显。因此我们预计在新一轮的居民理财搬家下,股市很有可能成为个人投资者规划配置的重点。

      正文

      赚钱效应显现,居民理财搬家进股市

      引言

      根据《中国基金报》,春节后,随着股市大涨,逼近3000点大关,股市单日成交过万亿,权益类基金销售明显升温。新发行的股票型基金短短2天就卖出近8亿,远超市场预期。我们认为这一现象短期来看与股市反弹有关,长期来看则是居民投资理财需求提高的表现。在这一逻辑下,未来股市或将继续展现赚钱效应。本文将从居民理财大趋势着手,分析各类财富配置的当下情况,探讨未来居民理财的发展方向及其影响

      居民投资意识提升,主动理财规模扩大

      随着我国金融市场不断发展,资本市场进一步完善,多样化的金融产品不断涌现。在资讯愈加发达,各类理财信息快速传播的背景之下,股票、债券、基金等产品进入大众视野,居民财富配置向低/中等风险固定收益工具和高风险股票市场倾斜成为一种发展趋势。由下图可以看出,城乡居民储蓄存款余额增速整体上不断下滑,根据最新的统计数据,同比增速仅3.7%,说明简单的无风险银行存款已经不能满足人们对高收益的追求,居民需要更丰富多元化的理财方案。

      根据中国社科院联合腾讯研究院发布的《国人工资报告》(2017),2005年至2016年,我国居民工资理财规模增长近10倍,而同期国人工资增长不足3倍,工资理财规模超过工资增长3倍。下图用可支配收入(广义工资收入)与消费性支出和人均储蓄额的差作为基准计算工资理财的时序变化,以2005年居民工资主动理财规模作为基准,定为100经测算,在2016年该规模达到960.62,其中在2008年和2012年出现过两次下滑,与前文储蓄存款余额出现增速反弹的时间点基本一致,我们认为这主要是因为金融?;?,居民的投资理念回归储蓄等传统方式。

      我们发现,居民不仅在财富配置意愿上越发倾向于主动理财,居民通过股票、债券、保险、理财产品等获得的金融产品财产性收入在可支配收入中的占比也在不断提高。由于数据缺失,我们分别从Wind和中经网找到了以家庭为单位和以个人为单位的收入情况。虽然统计口径不同,但是从下图可以看出,均呈现占比不断上升的趋势。特别是,从图四看出,城镇居民的财产性收入占比明显高出农村居民。

      虽然我国居民自21世纪以来,配置金融资产的理财观念已经觉醒并不断增强,但是和国际发达经济体相比,我国家庭金融资产配置占比依然远远落后。根据西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心发布的《中国家庭金融资产配置风险报告》,我国家庭金融资产配置占比仅为12.4%,美国家庭金融资产占总资产的配置比例高达68.8%,与我国临近的日本也同样高达61.1%。瑞士、加拿大、新加坡和英国金融资产配置比例相对较低,但也都在50%以上,均远高于我国,说明我国未来在金融资产配置上存在较大的提升空间。

      风险偏好两极分化,财富配置愈发多元

      在上文分析中,我们已经明确居民配置金融资产已是大势所趋,但是在纷繁复杂的金融资产中,投资倾向必然也会有所分化。目前中国的大类资产主要可分为以下五大类——货币:主要包括银行存款、短期银行理财、货币市场基金等;权益:主要包括股票、股票型基金、权益类衍生品等;债券:主要包括利率债、信用债、债券型基金等;另类投资:主要包括房地产、贵金属、大宗商品等;海外投资:包括外汇和境外市场的相关投资。

      根据《我国居民理财方式和资产结构的演变分析》(张辉.我国居民理财方式和资产结构的演变分析,[D].浙江工业大学.2016)所统计的数据,自2004年-2011年中国家庭金融资产的构成要素由单一到多样,结构水平由低层次到高层次发展。存款占比呈现逐年下降的趋势,但是在金融资产中的比重仍在50%以上,反映出我国居民投资中无风险资产的比重仍旧很高,而居民拥有如此高比例的存款主要与预防风险有很大关系。股票类资产在金融资产占比中仅次于存款,且占比不断上升,从2004年的4.9%上涨至10.3%,居各类资产占比涨幅第一。存款和股票成为中国居民理财配置的一二位,凸显了我国居民投资的两个极端——偏重无风险投资和高风险投资。

      再看一组更近的数据,继续印证了居民投资风险偏好呈现两极分化的状态。根据西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心发布的《2018中国城市家庭财富健康报告》,直观上看中国家庭金融资产组合风险分布,较高风险与很高风险的占比达到17.3%。从资产配置来看,存款占比42.9%,股票占比8.1%,虽然看似股票占比落后,但实际上,考虑到保险中含有社保余额,而理财产品本身最终的投向也包括权益类和债券类资产,因此存款和股票仍然是居民主动理财过程中财富配置的两大巨头。

      此外,调查数据显示,2011年到2017年中国家庭的户均资产规模也在逐年增加。2011年中国家庭户均总资产为97.0万元,2017年为150.3万元,年均复合增长率达7.6%,以此预计2018年我国家庭的户均总资产规模为161.7万元,全国城市家庭的总资产规模将达到428.5万亿元。我们假设投资金融资产的比重仍为12.4%,其中高风险偏好占比17.3%,那么预计可以投入股票等权益类资产的金额可以达到9.2万亿。此外,通过《瑞信全球财富报告》中各国股票配置占金融资产的比例,结合各国金融资产占比,我们计算发现,股票在中国家庭总资产中仅占1%,而加拿大家庭股票在总资产占比为18.7%,美国占比13.4%,法国占比11.22%,新加坡占比8.9%,日本占比8.7%,新加坡占比8.9%,英国占比5.7%,我国仍存在较大差距。

      分析当下金融格局,权益类或成最受青睐资产

      我们通过追溯历史,大致了解了居民在金融资产配置的过程中,风险偏好的基本变化节奏。接下来,我们将结合现状,分析当前何种资产更可能受到个人投资者的追捧。现阶段,流动性保持合理宽松,货币市场利率显著下行,从而带动货币类投资产品收益率逐季走低;随着经济逐步企稳有望实现,市场风险偏好显著提高,一月社融数据使人们对于市场基本面预期的悲观程度降低,与权益类产品相比,中/低风险债券的相对价值有所下行;房地产受到政策监管,商品房成交数量和房价同比增速下降,也处于下行周期;外汇波动较大,不适合普通居民操作,综合比对来看,权益类产品吸引力将问鼎居民理财配置。对此,我们将进行具体的分析论证。

      1.? 货币:流动性合理宽松,收益率易降难升

      由于2018年第二季度以来银行间流动性相对较为宽松以及银行负债需求的减少,货币市场利率显著下行,在SHIBOR的变动趋势中可见一斑。在货币类投资产品中,以货币基金为代表,收益率逐季走低。我们认为,2019年宽信用传导还不会完全畅通,经济稳步增长仍需要维持一个较为宽松的货币环境。在近日公布的《2018年4季度货币政策执行报告》中,出现了一个较为重要的变化——货币政策总基调有所转变:一方面,“稳健中性”调整为“稳健”,另一方面,报告也删去了此前一直提及的“货币供给总闸门”的表述。2018年已经进行了四次降准,并且2019年1月15日和25日,央行分别下调准备金率0.5个百分点,可以预见今年货币政策不会猛烈收紧。鉴于银行间流动性有望继续保持合理充裕,预计货币基金收益率将继续承压,易下难上。截至2月27日,我们统计了市场上776支货币基金,已经有618支七日年化收益率低于3%,其中196支不达2.4%(具体见图11)。

      2.? 债券:风险偏好回升,债市吸引力下降

      通常市场会把债券类产品视作低风险资产,而把股票等视作高风险资产。当市场情绪比较恐慌谨慎的时候,资金就会流向较为安全的投资资产,债市便会走强,2018年的债牛一定程度上也是受到了市场情绪的助推。而当市场情绪高涨时,资金便会流入风险较高的投资项目中。而根据投资时钟理论,当经济处于下行周期中,企业盈利下滑,利率趋于下降,也会有利于债市上涨。诚如上文所述,目前流动性有望继续保持合理地充裕,随着中美贸易摩擦的缓和及宽信用政策的不断加码,经济有望逐步企稳,在这种政策导向下,市场风险偏好显著提高,而一月社融数据公布,超预期的社融数据使人们对于市场基本面预期的悲观程度降低,也有助于风险偏好的提升。此时,与权益类产品相比,中/低风险债券的相对价值有所下行,5年期国债收益率降至3%附近。虽然在股市回调的过程中,经济下行压力仍需释放,债市依然存在交易机会,但我们认为与权益类产品相比,继续进行债券投资的吸引力还是会有所下降。

      3.? 房地产:政策定力不动摇,市场逐渐降温

      在去杠杆的大背景之下,房地产市场火爆的局面便从2016年之后逐步趋于稳定。当年的中央经济工作会议首次提出,“房子是用来住的,不是用来炒的”,为日后房地产行业调控政策奠定了基调。虽然近期提出“因城施策、分类指导”,各地政府将拥有更灵活的自主调控权,但是我们认为,“稳房价”仍是中央对房地产进行调控的核心目标,其政策定力和调控房价的决心不容轻视。今年2月25日,中国银保监会副主席王兆星在新闻发布会上指出,针对房地产业,要不折不扣落实“房子住而不炒”的要求,“对那些用来投资、甚至投机的,我们恐怕将实施更为严格的贷款标准?!苯岷仙唐贩砍山皇亢头考弁仍鏊傧陆档拇笄魇?,我们认为房产吸引力较弱,不适合作为投资标的。

      4.? 权益:股市估值修复,投资机会出现

      在2018年经济下行背景下,市场预期极度悲观,股票市场总体估值处于历史底部位置。股市在经过长期的下跌整理后,此时股价基本反映了投资者可以预期的全部风险。通过对比自2005年以来沪深两市A股市场的平均市盈率,我们发现现在基本已经处于历史低位,上证A股平均市盈率不足15倍,与其历史高峰71倍相比足足相差4倍。身处价值洼地,许多投资者正在等待未来伴随着经济复苏与估值修复,从股市底部向上的趋势中获得盈利。更为细致的分析来看,不论是以沪深300为代表的大盘股还是以中证500为代表的小盘股,市盈率均处于较低水平,蕴藏着投资机会。

      赚钱效应显现,居民理财搬家驱动股市上涨

      赚钱效应是股票心理分析法的重要概念之一,是指因股市攀升,使原本用于即期的消费转化为股票投资的一种过程。再具体分析赚钱效应前,需要先了解市场赚钱效应指的是短线交易者的情况。长期投资者,比如公司大股东,虽然持有大量股票、资金实力雄厚,但交易并不频繁,对股价短期的涨跌影响有限。相反,短线交易者的频繁交易反而对市场短期走势构成较大的影响。由下图即可看出,许多个人投资者往往是短线交易者,虽然个人投资者持有市值仅占市场的20%,却贡献了80%的交易量

      短期投资者存在普遍的心理特征是,当从交易中成功获取利润后,就愿意在股市里投入更多的资金,敢于大量买进。虽然真正支持股市行情向上的,应当是经济的健康稳定发展,单纯依靠赚钱效应显然是非理性且不可持续的,但是,从历史情况来看,个人投资者确实存在“追涨”心理,下图展现了各年度A股开户的情况,可以看出,居民的开户热情与A股市场的行情呈现高度的相关性。

      赚钱效应如今又再次出现。从2月全月走势看,沪指2月累计大涨13.79%;深成指大涨20.76%;创业板指大涨25.06%,创历史最大月度涨幅,月末成交量显著放大,特别是周一和周二两天单日成交超万亿元,除了本文最初引用的新闻看出权益类资产受到广泛追捧外,26日晚间中国证券登记结算公司也发布数据,2月18日-22日,A股市场新增投资者数量达到31.61万,环比大涨53%,表明有场外增量资金进场。与此同时,证券公司融资融券数据也开始飙升,从下图可以看出(2月2-10日无交易,已在图中删去)从2月11日春节后首个交易日至2月22日,沪深融资融券交易持续上升,在25、26日更是直线冲高

      我们认为,赚钱效应的逻辑还将继续演绎一段时间。结合我们上述的分析,居民投资意识不断提高,可以接受更高风险的产品,追求更高收益的理财配置,而目前债券、货币、房地产的吸引力正在下降,权益类投资的价值相比之下较为明显。因此我们预计在新一轮的居民理财搬家下,股市很有可能成为个人投资者规划配置的重点。

      市场回顾

      国内宏观:制造业PMI低于荣枯线,非制造业止升转跌

      总量数据:制造业PMI连续三个月低于荣枯线且小幅下探,非制造业止升转跌

      2月官方制造业PMI为49.2%,预期49.5%,较前值49.5%下降0.3个百分点;非制造业PMI为54.3%,较前值54.7%下降0.4个百分点。各分项指数呈现量缩价涨的特征,整体表现仍较弱,生产重新回落。2月制造业生产指数为49.5%,较上月下降1.4个百分点。2月高频数据显示6大发电集团当月耗煤量同比增速继续负增长,制造业生产尚未显示出复苏态势。

      需求方面,内需疲态延续,外需承压。2月制造业PMI新订单指数录得50.6%,较上月上升1.0个百分点;进口指数录得44.8%,较上月下降2.3个百分点,内需疲态延续;新出口订单指数录得45.2%,较上月下降1.7个百分点,连续9个月位于荣枯线以下,整体波动下降。1月进出口数据显示出二度抢出口的特征,但欧、日等经济体PMI明显下滑,外需放缓对制造业出口的影响将持续释放。

      库存方面,需求疲弱下企业或开始去库存。2月原材料库存指数为46.3%,较上月下降1.8个百分点;产成品库存指数为46.4%,较上月下降0.7个百分点;2月采购量指数为48.3%,较上月回落0.8个百分点。原材料和产成品库存的同时下滑可能指向企业主动去库存的行为。企业生产经营活动预期指数56.2%,但历年该指数在2月均大幅回升。

      需求疲弱拖累企业效益,从业人员继续走弱。主要原材料购进价格和出厂价格指数均反弹。2月主要原材料购进价格指数为51.9%,较上月上升5.6个百分点,2月出厂价格指数为48.5%,较上月上升4.0个百分点。2月中上旬原油、铁矿价格有所上涨,原材料和产成品价格止跌回升,但原材料升幅高于产成品,说明下游需求弱于中上游,下游企业未来产出效益可能受到削弱。从业人员指数继续走弱。2月制造业从业人员指数为47.5%,较前值下跌0.3个百分点。一定程度上受春节返乡影响,但降幅略高于季节性,对未来消费、产出仍较不利影响。

      非制造业贡献转负,建筑业季节性走弱。2月非制造业商务活动指数回落。1月非制造业PMI为54.3%,较前值54.7%下降0.4个百分点。需求方面,非制造业内外需均有所改善,2月非制造业新订单指数50.7%,比上月下降0.3个百分点,2月非制造业新出口订单指数51.6%,比前值49.5%回升2.1个百分点,非制造业内需走弱,外需回升。

      服务业和建筑业商务活动指数均走弱。服务业商务活动指数53.5%,较上月下滑0.1个百分点,运输、通信、金融仍处于较高景气区间,房地产、维修等服务业继续收缩。建筑业商务活动指数为59.2%,受假期和雨雪天气影响比上月回落1.7个百分点,但业务活动预期有所回升。2019年2月份,综合PMI产出指数为52.4%,较上月下降0.8个百分点,此前正贡献的非制造业边际转弱,一定程度上是受季节性因素影响,目前我国企业生产经营活动处于近两年来较低水平。

      高频数据

      房地产市场方面,截至3月1日,30大中城市商品房成交面积累计同比下降4.56%,其中一线城市累计同比上升17.08%,二线城市累计同比下降21.26%,三线城市累计同比上升19.18%。上周整体成交面积较前一周上升6.80%,一、二、三线城市周环比分别变动21.60%、-6.09%、22.47%。重点城市方面,截至3月1日,上海、广州、深圳商品房成交面积周环比分别变动16.29%、55.60%、0.20%。2月25日国务院新闻办就举行《坚决打好防范金融风险攻坚战有关情况》的新闻发布会,提出继续紧盯房地产金融风险,要对房地产开发贷款、个人按揭贷款继续实行审慎的贷款标准。2月26日,央行提出“进一步落实好各项信贷政策,加强房地产金融审慎管理”。

      发电耗煤方面,截至3月1日发电耗煤量同比增加41.58%,涨幅较前一周上涨15.18个百分点。数据的上涨主要源自电厂补库需求迫切。节后复工情况好于去年,叠加前期雨雪天气、近期寒潮天气促使用电取暖需求上升,动力煤下游需求持续旺盛。

      高炉开工方面,截至3月1日全国高炉开工率为65.75%,与前一周持平。受到2019年环保限产不搞“一刀切”的影响,高炉开工率相比2018年有所上升,但仍处于低位。这种趋势有望继续延续,节后复工或对高炉开工率有一定支撑。

      航运指数方面,截至3月1日BDI指数上升4.73%,CDFI指数上升0.85%。受到本周中美贸易摩擦缓和的利好消息影响,航运指数有所回升。

      通货膨胀:猪肉、鸡蛋价格齐涨、工业品价格分化

      截至3月1日农业部28种重点监测蔬菜平均批发价较上周末上涨0.62%。从主要农产品来看,截至3月1日生意社公布的外三元猪肉价格为12.28元/千克,周下跌1.13%;鸡蛋价格为6.07元/千克,周上涨1.00%。

      猪肉价格方面,本周猪肉价格继续下跌。猪肉价格的下跌主要是由于疫情传播加速导致供需两弱的局面,产能去化的速度和幅度仍将继续扩大。大幅度减少的猪肉供应,短期内不可能通过增加进口来弥补,国内猪价或将因此迎来反弹,同时也会进一步提升其他肉类的需求。

      鸡蛋价格方面,蛋价本周稳中有涨,但总体价格偏低。随着气温的回升,市场需求量有所提振,在一定程度上促进了蛋价的上升。但从短期来看,预计短期蛋价仍维持在低位震荡,价格上涨缺乏动力。

      截至3月1日南华工业品指数较前一周上涨1.12%。能源价格方面,截至3月1日WTI原油期货价格报收55.8美元/桶,较前一周下跌2.55%。钢铁产业链方面,截至3月1日Myspic综合钢价指数较前一周上涨0.60%,经销商螺纹钢价格较前一周上涨0.7%,上游澳洲铁矿石价格较前一周下跌1.97%。建材价格方面,截至3月1日,水泥价格较上周下跌2.34%。近期由于春节后开工等因素导致螺纹钢价格上升,但从较长期来看,预计螺纹钢价格呈下降趋势。从供给层面看,钢铁企业生产积极性依然较高,全国螺纹钢产量高于去年同期,后期产量仍有上升空间。从需求层面看,节后工地复工有利于终端需求边际改善。总体而言,预计螺纹钢价格短期内高位震荡。

      重大事件回顾

      2月25日第七轮中美经贸高级别磋商结束,双方进一步落实两国元首阿根廷会晤达成的重要共识,围绕协议文本开展谈判,在技术转让、知识产权?;?、非关税壁垒、服务业、农业以及汇率等方面的具体问题上取得实质性进展。川普表示,磋商取得实质性进展,美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。(资料来源:商务部)

      2月26日央行召开2019年金融市场工作会议:加强房地产金融审慎管理,落实房地产市场平稳健康发展长效机制;全面深化民营企业小微企业金融服务,改善货币政策传导机制,加大信贷投入力度,发挥债券融资支持作用;加强金融基础设施统筹监管,做好机构监测和风险防范;强化票据市场建设和风险防范,加强同业拆借市场管理;继续推动互联网金融风险专项整治。(资料来源:中国人民银行)

      2月27日按人民币算,去年深圳市GDP高出香港221亿元左右,这是深圳市GDP首次超越香港,深圳成为粤港澳大湾区城市经济总量第一的城市。2018年,香港实现地区生产总值28453.17亿港元,同比增长3%;深圳市GDP为24221.98亿元,增长7.6%。陈茂波称,香港经济受外部因素影响,政府将采取措施支持经济。(资料来源:香港特别行政区政府统计处)

      2月28日中国制造业采购经理指数小幅回落,非制造业商务活动指数继续保持在扩张区间,服务业运行总体平稳;房地产和居民服务等行业商务活动指数继续低于临界点。中国2月官方制造业PMI为49.2,创2016年3月以来新低。(资料来源:国家统计局)

      3月1日全国发展改革系统农村经济工作会议表示,将重点做好五方面工作:一是扎实推进乡村振兴战略规划实施;二是切实保障粮食安全和重要农产品供给;三是深化农业供给侧结构性改革;四是加快补齐农村基础设施和公共服务短板;五是坚定不移推进农业农村各项改革。(资料来源:国家发改委)

      国际宏观:美国经济动能减弱,欧洲经济增长不乐观

      美国方面

      美国12月营建许可今值132.6万户,高于预期129万户和前值132.2万户。12月新屋开工数今值107.8万户,预期125.6万户,前值121.4万户。新屋开工升幅低于预期,意味着美国住房市场在2019年3月份会比较疲弱;但营建许可高于预期,可能意味着未来住房需求可能会略微上升。(资料来源:美国人口调查局)

      美国2月谘商会消费者信心指数131.4,预期值124.9,修正后前值121.7。在连续三个月下跌后,因消费者看好企业和就业市场状况,美国2月消费者信心指数有所反弹。最近几个月因金融市场波动和政府关门而下滑的预期指数2月也有所改善。整体而言,消费者预计经济将继续扩张。(资料来源:咨商会)

      美国12月商品贸易帐逆差795亿美元,预期逆差739,修正后前值逆差772。逆差扩大,利好美元,有利于保持美元的国际货币地位。(资料来源:美国人口调查局)

      美国12月耐用品订单环比终值2%,前值1.2%。12月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值-1%,前值-0.7%。反映投资者对制造业的预期下降,制造业是经济的主要组成部分,侧面反映对经济的预期下降。(资料来源:美国人口调查局)

      美国1月成屋签约销售指数同比下降3.2%,预期下降4.6%,前值下降9.5%。连续九个月下降,高房贷利率及劳动力和土地短缺,一直制约房地产市场的发展,也导致了库存增加和房价走高。同时,2018年较高的抵押贷款利率也影响房价上涨。(资料来源:全美地产经纪商协会)

      美国2月22日当周EIA原油库存下降864.7万桶,预期增加300万桶,前值367.2万桶??獯嬷档陀谠て谥?,油价上升压力增大。(资料来源:美国能源信息署)

      美国四季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值2.8%,预期3%,前值3.5%。这通胀压力依然温和,美国国内和全球经济增长持续放缓,美联储在一月底的议息会议提到的对加息保持“耐心”的立场可能会继续保持。(资料来源:美国经济分析局)

      美国四季度实际GDP年化季环比初值2.6%,预期2.2%,前值3.4%。由于消费者和企业支出强劲,美国经济第四季度放缓幅度低于预期,全年增速跌破3%但创三年来新高。随着美联储采取更有耐心的加息措施,美国经济的增长时间可能会持续更长。(资料来源:美国经济分析局)

      美国2月23日当周首次申请失业救济人数22.5万人,预期22万人,修正后前值21.7万人。略高于前值和预期。劳动力市场依旧保持稳定。(资料来源:美国劳工部)

      美国12月个人消费支出(PCE)环比今值-0.5%,预期-0.3%,修正后前值0.6%。占据美国经济活动三分之二的个人消费支出环比下跌0.5%,创2009年以来最大跌幅。通胀上升的压力温和。(资料来源:美国经济分析局)

      美国1月个人收入环比下降0.1%,预期增长0.3%,修正后前值1%,三年多来首次下滑,主要由于股息和利息收入下降,美国1月薪资增速也从去年12月的0.5%降至0.3%,加大了市场对经济将在第一季度进一步放缓的预期。(资料来源:美国经济分析局)

      美国2月密歇根大学消费者信心指数终值93.8,预期95.9,前值95.5。低于前值和预期,消费者对经济信心有所下降。(资料来源:密歇根大学)

      美国2月ISM制造业指数54.2,预期55.8,前值56.6。美国2月制造业活动增长放缓,速度超过市场预期。(资料来源:供应管理协会)

      欧洲方面

      欧元区2月制造业PMI终值49.3,预期49.3,前值50.5,虽好于预期值,但降至2013年6月以来最低水平。贸易局势担忧、全球经济增速放缓以及英国即将脱欧仍旧影响着该数据。(资料来源:IHS Markit)

      欧元区2月调和CPI同比增长1.5%,符合预期1.5%,略高于前值1.4%。欧元区其他数据的公布:欧元区2月制造业PMI终值为49.3,创下自2013年6月以来最低和2月中旬公布的欧元区四季度GDP季环比增速续创四年新低。使得欧央行担心经济疲软影响通胀预期。(资料来源:欧盟统计局)

      流动性监测:银质押利率大体下行

      公开市场操作:预计本周自然回笼资金3255亿

      上周(2月25日-3月1日)央行进行了2200亿7天逆回购投放,有600亿7天逆回购到期。本周(3月4日-3月8日)预期自然回笼资金3255亿。

      货币市?。阂屑渲恃夯毓杭尤ɡ蚀筇逑滦?。3月1日DR001加权平均利率为2.13%,较上周下降29.32bps;DR007加权平均利率为2.41%,较上周下降16.1bps;DR014加权平均利率为2.33%,较前一周下降16.77bps;DR21加权平均利率为2.32%,较前一周下降17.79bps;DR1M加权平均利率为2.44%,较前一周上升8.96bps。截至3月1日SHIBOR方面,隔夜、7天、1个月、3个月分别变动-27.6bps、-8.9bps、4.4bps、0.1bp至2.16%、2.51%、2. 70%、2.75%。

      国际金融市?。?/strong>

      美股涨跌互现,欧股大体上涨

      美股上周涨跌互现

      上周美股涨跌互现。道指下降0.02%,标普500指数上涨0.39%,纳指上涨0.90%。周一美股小幅收高,道指涨逾60点,中概股多数收涨,美国大型科技股集体收涨,贸易谈判取得进展的迹象以及并购交易消息提振了市场情绪。周二美股震荡收跌,道指跌逾30点。周三美国三大股指收盘涨跌不一,道指跌逾70点。鲍威尔重申美联储计划在2019年稍晚结束缩表行动,但美股继续维持跌势。周四美股小幅收跌,道指跌约70点,连跌三日。地缘政治紧张关系仍然令市场情绪承压,市场同时还在关注美国联邦政府的债务上限问题,美国大型科技股多数收低。周五美国三大股指集体收高,道指涨逾110点,美国大型科技股盘初多数上涨,周五早间美国公布的经济数据备受关

      欧洲市?。号饭缮现艽筇迳险?/strong>

      上周欧股大体上涨,英国富时100指数周跌1.0%,德国DAX指数周涨1.26%,法国CAC40指数周涨0.95%。周一欧洲三大股指集体上涨。汽车类股领涨,涨幅超过2%。该领域深受全球贸易发展的影响。周二欧洲三大股指多数收涨,欧洲斯托克600指数收高0.5%,触及去年10月初以来最高水准,多数欧洲股市收盘上涨。周三欧洲三大股指集体收跌,除意大利股市受银行股提振收高外,所有欧洲大陆的股市全部收低。投资者仍在等待中美贸易谈判的新消息,但印度和巴基斯坦冲突升级,令风险资产人气受创,市场整体信心低迷。周四欧洲三大股指多数收涨,月线均连涨两月。欧洲银行指数上涨0.95%,投资者寄望欧洲央行可能启动一项新的计划,缓解银行业的再融资压力?;∽试窗蹇楸硐肿畈?,跌幅超过2%,主要受贸易忧虑重燃和新数据所打压。周五欧洲三大股指集体收涨,汽车板块表现最佳,佛吉亚领涨,涨幅超过5%。意大利奢侈品集团Moncler因发布2018年业绩优异成为焦点,暴涨11.1%,创下2014年1月以来的最大单日涨幅。

      债市数据盘点:利率债收益率大体上行

      一级市?。罕局茉ぜ品⑿欣收?只

      上周(2月25日-3月1日)一级市场共发行19只利率债,实际发行总额1522亿元。一级市场本周(3月4日-3月8日)计划发行利率债8只。

      二级市?。豪收找媛蚀筇迳闲?/strong>

      上周利率债收益率大体上行。截至2月22日,国债方面,1年期、3年期、5年期、10年期分别变动7.46bps、8.83bps、14.36bps、4.19bps。国开债方面,1年期、3年期、5年期、10年分别变动-2.88bps、13.91bps、13.38bps、9.50bps。非国开债方面,1年期、3年期、5年期和10年期分别变动-2.44bps、8.68bp、10.37bps、2.60bps。

      中信证券明明研究团队

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