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    北京pk拾技巧大全:国盛证券:落户限制放松 对哪些城市地产影响大?

    北京pk10高手技术分享 www.twiqv.com //www.twiqv.com   2019年04月08日 17:46   北京新浪网

      摘要

      城镇化:从土地到人,从常住到户籍

      2000-2017年,中国的城市建成区面积增长150.6%,但城镇常住人口仅仅增长77.2%,土地城镇化也远胜人口的城镇化。这种不匹配也导致一小部分地区出现缺人的“鬼城”,因而近年来的政策聚焦于人口的城镇化。

      中国常住人口和户籍人口城市化率的差别持续存在,而且2000-2010年之间明显扩大。截止2018年,户籍人口城镇化率43.4%,比常住口径低16.2%?!?019年新型城镇化建设重点任务》提出的放松落户要求,主要针对常住无户籍人口的落户问题。

      政策效应:哪些城市地产可能获益

      预计I型大城市可从放松落户中不同程度的获益。重点关注京津冀、长三角和粤港澳三大城市群中的I型大城市,如杭州;以及三大城市群以外城市群的首位城市,如郑州、西安。

      II型大城市重点关注自身吸引力强劲且存在限购政策的城市,预计受政策影响较大。分为三类:1)京津冀、长三角和粤港澳三大城市群中的II型大城市,如无锡、宁波。2)三大城市群以外城市群的第二、三位城市,如长沙。3)人口大省的前两大城市。除以上三类城市外,其他城市需要综合考虑经济总量、产业结构、教育医疗资源等公共服务和自然环境等因素。

      两个观察样本:西安和天津

      西安:落户百万,房价大幅上涨。西安自2017年3月1日“三放四降”放松落户条件,两年落户高达百万?;Ъ丝诳焖倥噬耐?,西安房价也快速上涨,2017年2月至2019年3月样本住宅平均涨幅为37.0%,而同期百城涨幅仅12.0%。西安户籍人口大幅增长,伴随着购房刚需的增长,即使在限购约束之下,也推升房地产量价齐涨。

      天津:及时“打补丁”,避免套利,房价涨幅有限。天津于2018年5月16日发布“海河英才”行动计划放宽落户条件,开始时落户要求较为模糊。4天内迅速打上补丁,以避免在外省市有工作单位的人员到津无工作单位申报落户。由于落户条件比西安要严格得多,天津户籍人口增加有限,并没有起到支撑房价的作用,2018年天津房价涨幅低于百城整体涨幅。

      对债市影响:分化之下,谁主沉浮

      大城市放松户籍限制,可能加剧城市之间的分化。一二线和强三线城市通过放松户籍吸引人口流入,可能在一定程度上推升部分城市的地产销量和价格;而弱三线和四线城市不仅面临人口流出,还面临棚改套数缩减和货币化比例下降对地产销售的拖累。对于年内债市的影响,取决于这两方面影响孰大孰小,我们倾向于认为后者的负面冲击会更大,即经济会受到三四线地产下滑的拖累。

      风险提示:地产政策出现超预期调整。

      正文

      发改委印发《2019年新型城镇化建设重点任务》,要求城区常住人口 100 万-300万的Ⅱ型大城市要全面取消落户限制;城区常住人口 300 万-500万的Ⅰ型大城市要全面放开放宽落户条件,并全面取消重点群体落户限制。[1]这将如何影响房地产市???

      城镇化:从土地到人,从常住到户籍

      以往土地财政下的城镇化,主要是土地的城镇化。自分税制以来,“缺钱”的地方政府探索出土地财政撬动城市化的道路,通过征用地价较低的农村土地,转为地价较高的城市建设用地“点石成金”,不仅可以获取土地出让金,推动地产繁荣还带来税收收入。土地财政提供的资金,成为城市基建的重要资金来源。2000-2017年,中国的城市建成区面积增长150.6%,但城镇常住人口仅仅增长77.2%,土地城镇化远胜人口的城镇化。这种不匹配也导致一小部分地区出现缺人的“鬼城”,因而近年来的政策聚焦于人口的城镇化。

      重点在于提高户籍人口城镇化率。中国常住人口和户籍人口城市化率的差别持续存在,而且2000-2010年之间明显扩大。2016年10月,国务院印发《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》,要求“户籍人口城镇化率年均提高1个百分点以上,年均转户1300万人以上”,逐步破除户籍迁移壁垒,推进户籍人口城镇化率向常住人口城镇化率靠拢。截止2018年,常住人口城镇化率接近60%,基本达到2020年要实现常住人口城镇化率60%的目标;[2]户籍人口城镇化率43.4%,比常住口径低16.2%,差距较2010年缩小近1%。[3]由此可见,《2019年新型城镇化建设重点任务》提出的放松落户要求,主要是针对常住无户籍人口的落户问题。

      落户放松影响地产需求的两个角度:第一,未在当地购房的无户籍常住人口,获得户籍之后释放的买房需求,需求主要来自当地毕业大学生、外来迁入者和当地就业的农民工三个群体,尤其是前两个群体。第二,已在当地购房的无户籍常住人口,获得户籍之后释放的改善性买房需求,这部分需求在限购城市可能仍将受到抑制。

      政策效应:哪些城市地产可能获益

      由于城市规?;值囊谰菔浅乔W∪丝?,而该数据的统计难度较大,我们主要依据住建部的《城市建设统计年鉴》2017年数据作为依据。值得注意的是,该数据个别城市存在问题,[4]但好处在于城区人口和市区人口统计全面,覆盖了直辖市、地级市和县级市。

      预计I型大城市可从放松落户中不同程度的获益。这些城市基本上都存在不同程度的限购、限售政策,如放松落户可能给房地产市场带来增量需求。重点关注京津冀、长三角和粤港澳三大城市群中的I型大城市,如杭州;以及三大城市群以外城市群的首位城市,如郑州、西安。

      II型大城市重点关注自身吸引力强劲且存在限购政策的城市,预计受政策影响较大。II型大城市中有限购政策的20个城市,可分为三类:1)京津冀、长三角和粤港澳三大城市群中的II型大城市,如无锡、宁波。背靠大型城市群,且自身具有较强的产业实力和教育医疗资源,可分流首位城市无法落户的人才。2)三大城市群以外城市群的第二、三位城市,如长沙。作为区域中心,可对周边地区形成一定程度的虹吸效应。3)人口大省的前两大城市,吸引省内人口流入就足以支撑起地产需求。 除以上三类以外,其他城市需要综合考虑城市的经济总量、产业结构、教育医疗资源等公共服务和自然环境等因素。

      两个观察样本:西安和天津

      事实上,近三年来,部分城市已经提前放宽落户标准。这意味着一部分政策效应已经提前释放?!?017-2018年,武汉、西安、长沙和成都等50余个城市先后放宽人才落户限制。2019年以来,???、广州、大连、常州、西安和南京等 6个城市继续放宽落户限制。这种“抢人才”模式,反映出地方政府已自发抢跑。我们从两个典型样本来分析。

      西安:落户百万,房价大幅上涨。西安自2017年3月1日“三放四降”放松落户条件,两年落户高达百万,西安2018户籍人口达到986.87万人,比2016年高出161.94万人。[5]在户籍人口快速攀升的同时,西安房价也快速上涨,在2017-2019年间涨幅明显超出百城整体的涨幅,2017年2月至2019年3月样本住宅平均涨幅为37.0%,而同期百城涨幅仅12.0%。西安户籍人口大幅增长,伴随着购房刚需的增长,即使在限购约束之下,也推升房地产量价齐涨。

      天津:及时“打补丁”,避免套利,房价涨幅有限。作为直辖市的天津,2018年5月16日发布“海河英才”行动计划放宽落户条件,开始时落户要求较为模糊。其后4天内迅速打上补丁,以避免在外省市有工作单位的人员到津无工作单位申报落户。因而天津放宽落户条件,主要还是希望引入人才,将人才留住。由于落户条件比西安要严格得多,天津户籍人口增加有限,并没有起到支撑房价的作用,2018年天津房价涨幅低于百城整体涨幅。

      不是所有城市都可以用户口吸引人才,吸引到人才之后还要留住人才。能否吸引人才流入,除了户籍价值以及落户难度之外,当地的产业情况、房价、配套公共服务以及自然环境也较为重要。

      以天津为例,部分人看重天津户口,可能不在于天津的产业,而在于天津的高考升学条件。这类因素不仅会影响人才流入的多寡,还会影响到能否留得住人才,之后才有望产生新增的地产需求。比如纵然吸引大量人口迁入,如配套公共服务不尽如人意,前期部分落户人口也可能选择迁出,带来的地产需求也是短暂的。

      据此推断,城市自身具有足够的吸引力,才能借助放宽落户吸引人口流入,以支持房地产、推升土地财政的收入。而如果城市自身吸引力不足,不足以吸引人口流入,也就谈不上支撑地产和土地财政。因此,这种模式之下可能是“强者愈强、弱者愈弱”。

      对债市影响:分化之下,谁主沉浮

      大城市放松户籍限制,可能加剧城市之间的分化。

      一二线和强三线城市通过放松户籍吸引人口流入,带来的购房刚需可能在一定程度上推升部分城市的地产销量和价格。不过2017年以来已有50多个城市放松落户条件,部分政策效应提前释放。而弱三线和四线城市不仅面临人口流出,还面临棚改套数缩减和货币化比例下降对地产销售的拖累。

      拉长来看,大城市放松户籍限制有利于提升城镇化的效益,提高经济增长的效率。而对于年内债市的影响,我们倾向于认为后者对经济的负面冲击会更大,即经济会受到三四线地产下滑的拖累。

      房住不炒+因城施策框架下的局部放松,部分对冲棚改缩量带来的影响,但很可能不足以完全对冲。毕竟政策的效果主要集中在常住人口向户籍人口的转化,对于人口迁移而言,增加迁入地的地产需求的同时,也对应着迁出地的地产需求减少,冲抵之下全局层面的地产需求增量较为有限。

      注:

      [1] 2014年11月发布的《国务院关于调整城市规?;直曜嫉耐ㄖ?,以城区常住人口为统计口径,将城市划分为五类七档。城区常住人口50万以下的城市为小城市,其中20万以上50万以下的城市为Ⅰ型小城市,20万以下的城市为Ⅱ型小城市;城区常住人口50万以上100万以下的城市为中等城市;城区常住人口100万以上500万以下的城市为大城市,其中300万以上500万以下的城市为Ⅰ型大城市,100万以上300万以下的城市为Ⅱ型大城市;城区常住人口500万以上1000万以下的城市为特大城市;城区常住人口1000万以上的城市为超大城市。

      [2] 2014年《国家新型城镇化规划》提出该目标。

      [3]距离2020年户籍人口城镇化率45%的目标还差1.6%?;Ъ丝诔钦蚧实奶岣?,除了常住人口落户之外,还有一个重要来源是撤县(县级市)设区,2011-2017年,市辖区增加105个,县级市和县分别减少6个和101个。

      [4]例如合肥根据该统计数据应属于II型大城市,但在《长江三角洲城市群发展规划》中则被列入I型大城市。

      [5]西咸新区归西安代管,约影响60万人。

      风险提示:

      地产政策出现超预期调整。房住不炒原则之下,部分城市可能因城施策放松地产政策,以对冲土地出让收入下行带来的财政压力。?

      本文作者:国盛固收分析师刘郁,来源:郁言债市

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